NFT、比特币和价值基础

2017 年 11 月,《救世主》( Salvator Mundi) 成为有史以来最昂贵的画作,在拍卖会上以超过 4.5 亿美元的价格售出,这幅画被认为是列奥纳多·达·芬奇(Leonardo d a

2017 年 11 月,《救世主》( Salvator Mundi) 成为有史以来最昂贵的画作,在拍卖会上以超过 4.5 亿美元的价格售出,这幅画被认为是列奥纳多·达·芬奇(Leonardo d a Vinci)所画的耶稣基督什么证明这个价格标签是合理的?很难说准确。直到最近,人们甚至没有一致认为这幅画是真实的,甚至实际上是由这位著名的文艺复兴时期的人所画,而更有可能是学生所画(“萨尔瓦托·蒙迪”的发明)。就在 2005 年,这幅画在新奥尔良的拍卖会上仅以一千美元的价格售出。仅仅十多年后,这个价格已经飙升至近 50 亿。

2021 年不可替代代币 (NFT) 的流行度增加了关于价值和收藏品的类似问题。总市值达到数百亿美元,数字艺术家 Beeple 创纪录地以 69.3 美元的价格出售了 NFT,很明显 NFT 具有价值,因为人们正在为它们花钱。虽然当前围绕 NFT 的讨论很快就接受了它们,因为它们准备像比特币拥有金钱一样破坏艺术和收藏品,但尚不清楚的是,假设的价值主张,尤其是它们与 NFT 作为艺术相关的价值主张,是否站得住脚审查。考虑到在该行业花费了多少资金,尝试了解这些东西的价值和价值是有帮助的,也是负责任的。

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Art vs. Art, “Salvator Mundi” (left) and Beeple’s EVERYDAYS (right)

什么赋予资产价值是经济学的核心问题之一。自比特币诞生以来,它就引起了人们的特别关注,比特币似乎无中生有地创造了价值,打破了所有先例。自比特币首次汇率以来的每个牛市周期都伴随着加密货币领域的一些其他时尚。首先是模仿者(莱特币、狗狗币),然后是“下一代”(以太坊、门罗币、恒星币),然后是 ICO(Dentacoin 任何人?),以及最近的不可替代代币 (NFT) 和去中心化金融 (DeFi)。每个周期都会产生数十亿甚至数万亿美元的价值,这似乎又是凭空产生的。

这些叙述很容易相互交织和混淆。如果比特币分叉或被复制,这是否违反了支持者所说的有助于其价值的稀缺性原则?如果金钱不需要像黄金这样有形的东西或由中央组织支持,那么如果艺术不是有形的,它是否也同样有价值?如果不可替代性使艺术变得有价值(谁不想拥有“独一无二”的东西?),那么同样可以应用于数字领域吗?这一切都回归到什么能够带来良好的价值以及它的定价方式。

如果没有理性和一致的价值基础,那么估值只不过是投机泡沫。由于其历史表现和网络的性质,比特币具有价值并且可以充当储值已成为不言而喻。但比特币的主要用例是作为货币。了解为什么会这样,不仅可以提供比特币和金钱之外的信息。

收藏品的价值函数

为了更具体地了解如何思考这个问题,设计一个框架、一个价值函数来描述人们在将价值赋予收藏品时倾向于有意或无意地应用的特征将是有用的。通过这种方式,我们可以尝试更谨慎地描述价格中包含的信息,或者更重要的是,价格中包含的信息。

出于本文的目的,我建议收藏品的价值可以概括为以下特征的函数,其中大部分是时间的递增或递减函数:

Intrinsic Value (relatively stable over time)
Scarcity (Non-fungibility) +
Novelty (decreasing function of time, increasing function of scarcity) +
Cost of Preservation (PoW, increasing over time) +
Utility (relatively stable over time) +
Store of Value (function of time in either direction)

本文的其余部分将依次介绍这些特征中的每一个,以及它们与 NFT 的关系。

收藏品的内在价值

当许多金虫争论黄金是货币(以及反对比特币)时,他们谈论的是金属的“内在价值”。人们认为黄金作为货币有价值,因为它本身对于非货币目的(例如珠宝和电子产品)很有价值。将此应用于艺术品等收藏品在更广泛的加密背景和货币特征中具有指导意义,但它也有助于我们了解 NFT 市场。

很明显,一件艺术品的价值不仅仅在于其材料的“内在价值”,这些材料实际上会随着时间的推移而贬值。然而,它的美学价值可以被描述为艺术品的内在价值,例如将其挂在墙上对主人的价值。那么,价值 4.5 亿美元的达芬奇一定挂在博物馆的某个地方吧?或者作为某人家中私人收藏的一部分?虽然是 计划好的 为了在卢浮宫展出,除了所有者之外,没有人真正知道(或承认知道)这幅达芬奇画作在售出后最终去了哪里。关于其最可能位置的最佳猜测是它隐藏在一个黑暗的、气候控制的储存容器中,位于机场和港口等地方的任意数量的“自由港”、国际免税区之一。新加坡、塞浦路斯和日内瓦(克里斯托弗·诺兰 (Christopher Nolan) 电影《信条》中的主要动作片段之一发生在自由港艺术收藏中)。

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Beeple 的“EVERYDAYS: THE FIRST 5000 DAYS”(来源)

无论价值 50 亿美元的《 救世主》 是否存放在自由港,世界上大部分最有价值的艺术品都是,这似乎表明其价值至少不仅在于内在、材料或美学,即使它是一旦开始那样。无法衡量这些隐藏的私人存储单元中存储了多少艺术品,但几乎可以肯定是数十亿美元。2016 年,  《纽约时报》 描述了在自由港发现的一些物品:

[R] 是意大利警方两年前在日内瓦发现的伊特鲁里亚石棺,在 45 箱被掠夺的古物中发现 […] 价值 2800 万美元的安迪沃霍尔、杰夫昆斯、琼米罗和其他人的作品现在存放在日内瓦自由港[,…] 以及俄罗斯亿万富翁 Dmitry M. Rybolovlev 的 20 亿美元收藏。

这种趋势似乎更倾向于指出艺术和收藏品的价值部分是因为它们的审美价值,但可能在更大程度上作为长期价值储存,特别是考虑到自由港的税收影响(或缺乏税收影响)。

主观价值论

毋庸置疑,数字货币没有有形的内在价值,但尽管具有视觉的,因此可以说是有形的组成部分,数字艺术也是如此。艺术爱好者可能不会像在墙上一样重视计算机屏幕上美观的艺术品。然后,正如人们经常承诺的那样,这留下了关于他们为艺术家赋权的长期能力的悬而未决的问题,并进一步削弱了 NFT 以相同方式保持长期价值的能力的论点。

像 Beeple NFT 这样的数字收藏品能否像达芬奇或莫奈一样成为一种价值储存手段?

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不可替代的郁金香 #6

尽管存在上述问题,但不可否认的,NFT  受到相对数量较多的人的重视,他们愿意在上面花费大量资金。无论是实物艺术品、稀有的棒球卡还是数字、不可替代的代币(如Beeple 、 郁金香或 数字摇滚)都有与收藏品相关的 价格,而价格是市场信号价值的方式。

具体来说,根据奥地利经济学院的说法 ,它们表示“主观价值”。正如米塞斯在“人类行为:经济学论文”中首次描述的那样:“最终总是个人的主观价值判断决定了价格的形成。” 或者,由 Carl Menger 在《经济学原理》中更详细地介绍 

因此,价值不是商品固有的任何东西,不是商品的财产,而只是我们首先赋予满足我们的需要,即我们的生活和福祉的重要性,并因此转移到经济商品中作为唯一的满足我们需求的原因。

所以,如果一种物品不一定要具有“内在”的价值才能被重视,而是满足某种主观需要,即“价值不存在于人的意识之外”(门格尔, 归因),那么主观测量可以以类似的方式应用于收藏品。但是,如果用于实物收藏品估价的特征不能转移到数字收藏品,也许这意味着估价错误,如果不是高估的话。

稀有收藏品的价值

Intrinsic Value (relatively stable over time)
Scarcity (Non-fungibility) +
Novelty (decreasing function of time, increasing function of scarcity) +
Cost of Preservation (PoW, increasing over time) +
Utility (relatively stable over time) +
Store of Value (function of time in either direction)

接下来让我们谈谈最重要的参数之一,也是一个经常被吹捧为 NFT 创新的参数: 稀缺性

数字收藏品 NFT 争论的核心主要在于它们的独特性:它们之所以有价值,是因为它们不可替代,这是区块链以加密货币方式强制执行的特征。粗略地说,原始的列奥纳多·达·芬奇之所以有价值,是因为它不可复制且具有“竞争性”。它是独一无二的,因此如果你碰巧拥有一个,这意味着你是唯一拥有一个的人,稀缺性转化为一定数量的投机价值。这是合乎逻辑的,因为近乎完美的毕加索复制品,只有受过训练的专业人士认可,其售价仍仅为原版的一小部分,原版售价为 1.794 亿美元, 尽管它能够提供许多 服务 目的相同,例如装饰精美的渠道中的口音,没有 明显 差异。仍然只有一幅毕加索的原作。

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“西兰花,经验丰富的镘刀”加密货币Coven NFT ID  #908

另一方面,人类历史上创造了许多独特的艺术,每天都在创造新的艺术,几乎不值得画在画布上。事实上,大多数艺术家会选择出售他们原创作品的印刷品(即副本)而不是专注于原创,因为他们可以通过可替代性策略赚取更多。

这种衡量价值的方法在数字领域变得更加模糊。原始的实体艺术本质上是具有 竞争性的, 这意味着我拥有一件实体艺术必然会使其他用户或消费者也无法拥有该艺术。此外,虽然艺术在技术上 是非排他性的,因为不仅仅是所有者,可以从艺术中获得享受,例如,将其借出或捐赠给博物馆,这实际上取决于艺术的自由裁量权所有者。我们在上面Salvator Munti 的例子中看到了这一点, 它最初预计将在博物馆展出。只要它仍在储存中(或 在私人游艇上 就此而言),由于其在物理领域的不可替代性,没有人能够从善中获得效用 但是,对于可以无限制复制和分发的数字艺术来说,这怎么可能呢?

两次拍卖的故事

纽约拍卖行 佳士得 一直负责两人在艺术世界上最大的拍卖在最近的记忆:最大物理艺术品拍卖有史以来 达芬奇的 萨尔瓦托蒙迪 为$460米 和最大的数码艺术品拍卖有史以来,  Beeple的 EVERDAYS:THE前 5000 天 ,6930 万美元鉴于这种非排他性的想法,比较这两件艺术品的佳士得拍卖页面是有指导意义的。

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除了 Beeple 列表中的技术语言之外,立即突出的一件事是需要明确地将数字艺术作品描述为独特的(强调添加)。

铸造于 2021 年 2 月 16 日 。这项工作是独一无二的。

当然没有必要证明达芬奇的独特性。它是艺术品本身所固有的,因此竞拍这件艺术品的人可以放心地假设他们得到的是原作。就算画了好几幅,第一次出现不止一幅,或者艺术家同时创作出不止一幅,在物理上也是不可能的。事实上,  Salvator Mundi 被认为是达芬奇被复制最多的作品之一,“世界各地的博物馆中悬挂着数十件复制品”(来源),即我们 知道 它不是独一无二的,但这不是投标人关心的关于; 他们关心它是原始的,而数字艺术则不然。

进一步检查清单,我们可以查看实际购买的商品。描述了达芬奇的物理细节(“面板上的油”、“25 7/8 x 18 英寸”等)。虽然我们知道这幅 25 7/8 x 18 英寸面板上的油画是购买的,但地球上只有少数人(如果知道)知道它在哪里,甚至它是否仍然存在。我们所拥有的基本上只是购买收据。虽然此收据的持有人可以在法庭上证明他们是艺术品的合法所有者,  并不能保证拥有。 换句话说,购买证明并不能保证你拥有证明你购买的物品(这就是你最终获得被盗艺术品的方式)。

多亏了区块链的魔力,我们才能追查到 Beeple 的真伪。我们从佳士得知道,它是通过部署在以太 坊区块链上地址0x2a46f2ffd99e19a89476e2f62270e0a35bbf0756的智能合约铸造为代币 ID #40913  Etherscan.io上检查此地址  并查询此特定 tokenId 的 tokenURI,我们得到以下结果:

ipfs://ipfs/QmPAg1mjxcEQPPtqsLoEcauVedaeMH81WXDPvPx3VC5zUz

(请注意,这个 URI 的格式不正确,还有一个额外的 ipfs/。我们稍后会回到这个话题)

从可以访问 IPFS 网络的浏览器(如Brave 查询(正确的)URI, 我们得到一个包含以下数据的 JSON:

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在此,我们在 Christie’s 列表中看到了许多相同的可用信息(对于可验证性很好),但我们也看到了一个属性,raw_media_file 该属性 包含另一个 Web url,该 URL 将导航到它的任何人 带到全分辨率,21069×21069 像素数字图像 如拍卖网站上所述。

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Ether Rock ID 42 售价 130 万美元

与达芬奇相比,“在区块链上运行”的拍卖具有明显的便利性。以太坊合约提供了一个很好、方便的购买和所有权记录,而对于实物艺术,购买只是获得所有权证明、独立验证、存储和运输的漫长过程中的第一步。另一方面,我们可以在这里看到一个明显的不同,那就是Salvatore Mundi 如何 有效地成为一种排他性的商品,因为除了所有者之外的所有其他人都可以享受它的数字表现和从佳士得的购买证明。但是,Beeple 是非排他性的,并且由于任何人都可以访问它,因此实际出售的所有东西似乎只是购买凭证,即收据。

雪上加霜的是,合法购买该收据甚至不能保证所购买的基础艺术品的真实性,这仍然需要由受信任的第三方来处理。这有效地使 NFT 成为一个更有效的系统,通过它来利用许多支持者所说的艺术家,这将有所帮助:

更复杂的是,为 Beeple NFT 出售的购买证明实际上会导致 URI 损坏。那么他们拥有什么?据称,NFT 将所有权的客观性从物理世界带到了数字世界,就像比特币为货币所做的那样。但是,如果我们将这个想法视为合乎逻辑的结论,那么 Beeple 的所有者 客观上 拥有一个损坏的 URI。仅仅因为我们假设卖家 打算 转让有效 URI 的所有权,我们主观地将可能出售的艺术品的所有权归于所有权。这意味着虽然所有权可能在法庭上成立,但在“区块链”的客观法庭上似乎并不成立,这完全违背了目的。

新颖性和回归定理

Intrinsic Value (relatively stable over time) +
Scarcity (Non-fungibility) +
Novelty (decreasing function of time, increasing function of scarcity) +
Cost of Preservation (PoW) +
Utility (relatively stable over time) +
Store of Value (function of time in either direction)

回归定理是奥地利经济学院的另一个支柱,由米塞斯在其 1912 年的著作《货币与信用理论》中首次描述 简而言之,该理论指出,任何用作货币的商品都可以将其价值追溯到它未被用作交易所媒介但具有一些非货币用途的时间点。

如果我们以这种方式不断地走得越来越远,我们最终必须达到这样一个点,即我们不再在货币的客观交易所价值中找到任何由基于货币作为通用交易所媒介的功能的估值所产生的成分;货币的价值只不过是一种物品的价值,该物品除了作为货币之外还有其他用途

货币信用理论,参考 米塞斯回归定理,比特币,主观价值理论

比特币的创造和随后的成功,多年来一直被用作价值储存 (SoV) 和交易所媒介 (MoE),包括现在 甚至被民族国家使用,使这个定理受到质疑。对比特币的一个普遍批评是它不能充当 MoE,因为它的价值无法追溯到“直接使用价值”。然而它已经被如此使用,所以要么米塞斯错了,要么我们都生活在集体错觉中,价格将为零。

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加密货币朋克 3100

有 几个 理论 ,使良好的 努力 ,以方这一看似矛盾,但我们不会花很多时间在他们在这里。然而,值得一提的是,比特币这种货币在成为货币或具有汇率的交易所媒介之前确实具有直接使用价值,这是作为一种积分系统奖励在核心工作量证明竞赛中获胜的节点比特币的安全模型。正是在这个积分制度建立之后,比特币才被 后来采用作为一种交易所媒介 并发展出一种汇率。

Konrad Graf 认为 比特币的原始直接使用价值是作为一种社交信号机制(强调已添加):

换句话说,仅仅拥有、知识和使用就可以在各种亚文化中承载社会成员身份信号功能,就像穿着某些款式的衣服一样。 对于与此类信令相关的人员而言,这些也是 直接消费值直接使用价值,无论是心理上的还是社会学上的, 都不需要被特定亚文化中实际进行评估的人以外的任何人认可 (根据方法论的个人主义和主观价值)。

因此,首先需要比特币不是为了交易所商品和服务或存储价值,而是作为字面上的令牌来表明你是特定集团的一部分,即它是一种新奇事物。此外,“[商品]不一定非得是 有形的 才能激发相关类型的人类行为;他们只需要稀缺”。

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NFT 于 2016 年首次出现在比特币之上

这可能夸大了比特币的情况,因为还有很多其他方式可以向加密货币朋克程序员发出信号,表明你是小组内的一员(代码和邮件列表贡献一开始)并且实际拥有比特币,尤其是在早期天是相当模糊的。例如,考虑到我们甚至不确定哪些早期比特币是由中本聪或其他一些实体开采的(参见 Sergio Demian Lerner 2013 年研究早期开采硬币运动的文章 )。

另一方面,NFT 非常适合用于社交信号,因为它们主要用作明确可消费媒体(通常是数字图像)的替代品。只需在 Twitter 上简单地搜索“ NFT ”一词,并注意到 出现在顶部结果中的所有 CryptoPunk 和 BoredApe头像后,这一点就变得很明显了。没有办法(至少 目前)直接、加密货币地证明图像的 Twitter 用户的所有权;只要拥有头像就足以表明你是部落的一员。

你还可以公开展示你必须花费多少可支配收入这一事实也具有吸引力和新颖性。这就是所谓的凡勃伦商品:一种需求会随着价格的增加而违反直觉的商品,通常是因为它“作为炫耀性消费和炫耀性休闲实践中的身份象征是可取的。一个产品可能是凡勃伦商品,因为它是一种定位商品,很少有人可以拥有”(维基百科)。

这整个想法有点让人想起可能是什么,如果不是第一个肯定是最明显的数字凡勃伦产品:名为“我很富有”的 iOS 应用程序在应用程序商店以 1000 美元的价格售出。

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“我很有钱”的原创应用商店列表

iPhone 或 iPod touch 上的红色图标总是提醒你(以及向其他人展示时)你有能力负担得起。

这是一件没有任何隐藏功能的艺术品。

所以,从字面上看,这是一件艺术品,向人们展示你足够富有,可以花一千美元买它。

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以太坊区块链上的公开验证,有人在数字摇滚(Etherscan.io 上花费了 400 ETH(当时为 130 万美元

新奇 x 时间 x 稀缺

正如价值函数的表述中所指出的,时间和稀缺性在新颖性中发挥作用 对它的贡献。随着曾经新颖的商品在市场上存在的时间足够长,越来越多的竞争对手和替代品上线,从而淡化市场,新颖性可能会逐渐消失。稀缺性确实增加了新颖性,尤其是在采用周期的早期。值得注意的是,部分新颖性并非来自特定类型的 NFT(无论是 CryptoPunk、CryptoCoven、BoredApe、Pudgy Penguin 还是 Rowdy Roo),而是如果我们将新颖性视为“了解”加密的新功能,它根本就是一个 NFT。也就是说,所有 NFT 包括尚未铸造的 NFT 的新颖性随着时间的推移而减少,因此每个新的 NFT,尽管表面上是独特且不可替代的,但会稀释整个市场上单个 NFT 的价值,当然对于每个新铸造的 NFT .

新奇 + 时间 = 怀旧

一种值得尊敬并受到时间流逝积极影响的新奇形式是怀旧。当市场参与者与收藏品建立情感联系时,怀旧可以提供各种价格总结。也许一件艺术品已经在你的家庭中流传了几代,或者你可能因为看到你的团队赢得世界大赛的童年记忆而与棒球卡有个人联系。在任何一种情况下,这种联系都会增加新颖性,并且随着时间的流逝,这种新颖性的力量会增加,这反过来又会增加该商品的主观价值。目前尚不清楚NFTs是否不可能具有这样的特性,但我们只能随着时间的推移而确定。

保存成本

Intrinsic Value (relatively stable over time) +
Scarcity (Non-fungibility) +
Novelty (decreasing function of time, increasing function of scarcity) +
Cost of Preservation (PoW, increases over time) +
Utility (relatively stable over time) +
Store of Value (function of time in either direction)

在我看来,这是实体商品和数字商品最分歧的领域之一,也是该主题上最新颖、探索最少的领域。

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让我们考虑一张迈克尔乔丹 1986-87 年的 Fleer 新秀卡(其中一张最近 以 15 万美元的价格售出)。这些对于比较很有用,因为现在有基于体育的 NFT,例如 Top Shots。当乔丹新秀卡第一次面世时,它们显然是有限的,因为在迈克尔·乔丹进入 NBA 的第一年里,能够或将会印制的只有这么多。对于Zion WilliamsonNFT,这将是相同的(并且可以证明) 

然而,其他事情发生了,使迈克尔乔丹卡更有价值。假设只印了 100 张,爱丽丝、鲍勃和卡罗尔每个人都碰巧买了一包卡片,其中包括 1986 年的一张。

假设 Carol 的房子在四年后的 1990 年发生了一些洪水,装有她的卡片的盒子被水损坏了。这有效地将卡的总供应量减少了 1%。

鲍勃认为乔丹被高估了(毕竟他只是被选为第 3 名)并且无法与魔术师约翰逊或拉里伯德这样的球员竞争。所以鲍勃从来没有想过这张卡片,把它扔进了一个抽屉里,它被磨损和撕裂了。供应量再减少1%。

另一方面,爱丽丝在大学期间一直在关注乔丹的职业生涯,并且知道那里有一些特别的东西。她为这张卡买了一个盒子。当她必须移动时,她确保密切跟踪它,始终将其放在附近。乔丹获得第一个冠军后,她投资购买了一台除湿机,让它保持完好无损,这样她就可以把它传给她的孩子们。

这里值得注意的是,增加爱丽丝投资价值的不仅是新奇(乔丹成为 山羊)或稀缺性,而且她也确实将自己的时间和资源投入到首先建立(看到乔丹的潜力)然后维持它的价值,放弃将这些资源花在其他地方的机会成本。这个过程让人想起比特币的工作量证明,在这个过程中,矿工消耗(和生产)电力,否则这些电力本可以用来生产小部件来保护比特币区块链,从而用比特币对其进行补偿。从长远来看,保证比特币价值的是用于保护它的已放弃的机会成本。

[I]在数字领域,没有等同于花费资源来保存项目,而增加的资源需要更大的保存机会

虽然使用 NFT 确实会导致物品丢失(保管人或钱包被盗、忘记加密货币等),这会导致整体供应量减少,但在数字领域,没有等同于花费资源来保存物品的增加更大的保存机会所需的资源。比特币的一项伟大创新是,获得价值数十亿美元的数字货币的手段是开源的,有效地商品化,因此对于获得价值 10 美元的人来说,它与价值 1,000,000,000 美元的人一样负担得起和容易获得。相比之下,用于保存一件艺术品的单个存储单元不能用于保存任何其他艺术品,并且你越想保护你的物品免受风险,你需要投入越多的资源来保护它。

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真正的山羊社会 令牌#214

考虑到列奥纳多·达·芬奇 (Leonardo da Vinci) 的《救世主》 ( Salvator Mundi),这一因素变得更加明显 。 亚历山大·帕里什 (Alexander Parish) 是 2005 年以 1,000 美元买下这幅画的投机者,他 将拍卖会上的竞标描述为就像博彩:“你对一件艺术品有一种很好的感觉,并且你打赌说你对它的了解比其他人更了解。拍卖师可以。” 不过,这不仅仅是押注这幅画的未来投机价值。这幅画之所以便宜,是因为它被认为是达芬奇的复制品(而且很糟糕),而不是真正的原作。因此,最初的资源用于押注保存不佳的复制品,除了改善绘画的美学效用外,别无他用。然后是 十年的投资 在修复和研究这件作品的时间和金钱上。如果事实证明它只是另一个复制品,或者是由达芬奇的学生绘制的,正如许多人最初认为的那样,那么这些资源将无法恢复。

更不用说将这幅画保存超过 5 个世纪了。有些人认为,人类在时间的缓慢侵蚀中失去的艺术  相当于“比世界上所有博物馆加起来还要多的杰作”。有时它们 被意外摧毁 ,有时艺术品可能会因自然或人为灾难而丢失,例如在 9/11 袭击中损失艺术品估计价值 1 亿美元 . 相比之下,你可以通过加密货币备份保护你的数字艺术,无需边际成本,地理分布并在任何和所有数字资产中重复使用相同的安全设置。与保护一件艺术品免受恐怖袭击之类的事情相比,在资源投资方面确实没有功能等效,这是像比特币这样的数字货币的优势。自由港是此类投资的一个例子,它不仅提供避税场所,而且 提供 “在气候受控的环境中保护财产,通常在视频监控下和防火墙后面”的地方。如果你认为旧金山的租金很高,请想象一下日内瓦的自由港。

这些成本是收藏品长期价值的基础,无论是博彩牌、篮球运动鞋还是无价的画作。它们代表了对这些资源本可以用在何处的放弃的享受。这些成本也是一种质押。现在投资以保护、保存或评估收藏品是一场博彩,即该作品将在未来提供更大的回报,尽管这种回报远不能保证。但由于整个市场都在投资这些成本,它们反过来又提供了有关这些资产长期生存能力的有价值的价格信号,而不仅仅是投机。

公用事业

Scarcity (Non-fungibility) +
Novelty (decreasing function of time, increasing function of scarcity) +
Cost of Preservation (PoW, increases over time) +
Utility (relatively stable over time)
Store of Value (function of time in either direction)

效用在计算价值函数时可以通过两种方式表现出来:内在的和网络的。内在价值已经涵盖。在艺术中​​,这是美学上的好处(你可以通过良好的伪造有效地实现)。当然,在很多情况下,一个物体可能同时表现出内在价值和网络价值,正如不断增长的运动鞋迷社区所证明的那样,我们可以找到 一双售价 16,000 美元的鞋子, 但 不仅仅是 用于篮球比赛.

当尝试考虑作为不可替代代币铸造的数字插图的价值时,网络效用的价值更有希望。首先考虑这就是金钱的运作方式。我拥有的比特币更有价值,因为还有其他人愿意接受它以换取商品和服务。对于 NFT,除了作为社交信号器的网络效用之外,当在给定网络的规则中应用时,它们还可以提供特别有用的功能,最显着的是作为游戏中的工具或角色。在物理领域,我们以 Pokémon 和 Magic the Gathering (MTG) 为例。像臭名昭著的黑莲花这样的万智牌卡的  价值不仅在于它像运动卡一样相对稀缺,而且还在于游戏的受欢迎程度,甚至是玩它的利润有多大(有  奖矿池超过 100 万美元的MTG 锦标赛)。这意味着拥有一张强大的卡可以在游戏中转化为更好的性能,即实用性。

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魔术聚会的黑莲花 ,售价 511,100 美元

没有理由不能有效地将上述内容转化为数字领域(事实上在许多情况下即使没有区块链)。在游戏中赋予所有者独特能力的可证明稀缺的数字物品将被游戏的其他玩家视为有价值的(参见上面的主观价值理论部分)。游戏的网络效应越强,这些物品对现有玩家的价值就越大。此外,这里有一些 飞轮效应 ,游戏道具变得更有价值可以将更多人带入游戏并改善游戏本身,从而使游戏道具更有价值。

然而,上面值得注意的是,这种类型的价值完全依赖于游戏本身的中心化焦点。大多数(如果不是全部)最成功的视频游戏都以非常大的规模运营,拥有跨创意、技术、销售和营销的大型团队以及支持游戏玩法的大型、昂贵的服务器和网络基础设施。这种中心化显然提供了价值,然后提出了一个问题:这是否需要在区块链上?交易和销售供应受限的数字物品的能力可以通过中央服务器完成,就像万智牌卡的打印机可以强制限制黑莲花的供应(或者反过来 增加供应以改善游戏机制)。应用程序本身本质上是中心化的,而公用事业 NFT 的任何特征都不需要它去中心化才能获得价值。

可以提出一个论点,即能够在游戏生态系统之外进行交易会增加价值,但我认为这主要是肤浅的。人们经常声称,因为游戏物品是完全开放的,任何人都可以超越游戏的维护工作或在相同的物品之上创建一个竞争游戏。但为什么会有人这样做呢?为游戏发行(和销售)NFT 的主要动机是作为一种筹款机制来引导游戏和社区。在现有 NFT 生态系统之上构建游戏意味着你承担游戏维护的所有成本,而没有很多货币收益。

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无聊的猿游艇俱乐部 NFT,其中 NFT 的所有权授予会员资格进入特殊的“仅限会员”频道

这种引导游戏和社区的能力似乎是像基于区块链的 NFT 这样的系统提供的主要附加值:绕过典型的筹款渠道并为你的游戏发布一些有限发布的头像。然而,这些优势都与为智能合约编写的一行代码无关。

当你有效地消除炒作时,权力下放是这个计算中的一个次要因素;任何希望最大限度地利用他们正在构建的 NFT 的效用的团队可能不太关心权力下放,而更关心增加他们初始筹款和引导他们社区的任何事情。这反过来又会产生进一步的中心化拉力。为什么会因构建 NFT 和支持额外的工程工作和基于区块链的基础设施而产生额外的工程成本。很难想象基于游戏的 NFT 能够在炒作的气氛消散后维持当前的估值。

价值存储——圣杯

Scarcity (Non-fungibility) +
Novelty (decreasing function of time, increasing function of scarcity) +
Cost of Preservation (PoW, increases over time) +
Utility (relatively stable over time)
Store of Value (function of time in either direction)

当上述情况开始落实并能够持续很长时间时,收藏品就可以开始将自己确立为一种价值储存手段,从纯粹的投机(或效用)转向长期投资。

这正是为什么自 2008 年金融危机后中央银行变得更加自信和干预以来,收藏品领域的价格上涨趋势在过去十五年加速。例如,对日内瓦自由港的 审计 “揭示了一个巨大的自 2007 年以来,在艺术品等高价值商品的增加带动下,一些仓库中存储的商品价值有所增加。” 在过去的 20 年里,蓝筹艺术的表现一直超过标准普尔 500 指数 250% 以上(来源)。甚至 Pokémon 卡也开始看起来像是一个不错的长期质押,2020 年 Charizard 的销售 创下了 22 万美元的新纪录

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Artprice Bluechip 艺术市场指数 20 年表现

稀缺性是商品成为价值储存手段的核心论点。永远只能有 2100 万个比特币。 列奥纳多·达·芬奇 (Leonardo da Vinci) 所绘的《救世主》( Salvator Mundi) 的原版永远只能是一幅 迈克尔乔丹的新秀卡只能是一年。那么,只要有 100 张数字摇滚购买收据,随着供应量保持稳定,需求将继续增加,这是否就足够了?

时间会告诉我们的。从长远来看,市场通常是理性的,但在寻求均衡的过程中,市场在短期内是不可靠的。加密货币市场现在特别泡沫,随着快乐的印钞机、多轮经济刺激和世界各地的低利率,对波动性资产的投机性投资是获得现金回报的好地方,但对基本 价格不利 信号。

早期采用 NFT 的社会信号可能会提供足够的基础,从中建立可持续的长期价值商品存储 á la Mises 回归定理。然而,我认为重要的是要承认实物收藏品的许多特征并不那么容易转移到数字领域。甚至稀缺性的本质也不能以同样的方式应用。独特的购买证明与独特的艺术品不同。因此,如果当前或未来 NFT 估值的论点是基于它们反映实物收藏品的特征,就像比特币的论点​​反映和 改进 货币的特征一样,这些论点可能无法超越当前的投机泡沫。

无论我们如何评价它们,毫无疑问,NFT 将继续存在,如果没有其他原因,区块链是不可变的。当前的所有者对他们的成功进行了投资,并且清楚地意识到他们购买的商品具有一定的价值。尽管如此,价格发现将继续进行,并且随着媒介的实际新颖特性的试验,将探索新的用例。NFT 可能有一条可行的前进道路,并且可能具有令人信服的有价值的主张,例如筹款机制、不可审查的域名、持不同政见者赋权的工具或你部落的社会信号。对于艺术家赋权的新领域、新一代 Web3 的收藏品或长期价值储存的承诺,可能不那么重要。

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